Номер 2(47)
Правительство забирает деньги из экономики
24 января правительство объявило об изменениях в программе заимствований.
Если первоначально объем внутренних заимствований на 2002 г прогнозировался на уровне 4,8 млрд дол., то после корректировок
он был увеличен до 5,2 млрд дол. Решение об увеличении размеров заимствований скорее всего связано с изменением мировой
конъюнктуры, в частности, на нефтяном рынке. Не секрет, что уменьшение экспортных доходов компаний приводит к сокращению
налоговых поступлений в бюджет и увеличивает потребность правительства в финансовых ресурсах.
Есть как минимум две причины, по которой в 2002 году правительство предпочтет увеличить объем заимствований с внутреннего
рынка. Во-первых, это связано со структурой российского долга. Если внешний долг по состоянию на начало 2002 года составляет
43% ВВП, то внутренний долг составляет всего 6% ВВП, а если учитывать только объем рыночных обязательств - то всего лишь 2%.
В такой ситуации безусловно имеет смысл наращивать объем внутреннего долга, сокращая размеры внешнего, особенно если учитывать
значительный риск девальвации рубля в долгосрочной перспективе.
Второй аргумент в пользу увеличения внутреннего января 2002 года в России началась пенсионная реформа и в течение года около
1,0-1,5 млрд долларов могут осесть на счетах Государственного Пенсионного Фонда. Очевидно, что правительство имеет намерение
привлечь эти средства под вновь выпущенные инструменты напрямую из пенсионного фонда.
Увеличение объемов внутренних заимствований, хотя и оправдано с точки зрения бюджетной политики, может иметь негативные
последствия для всей экономике. Не секрет, что в последние месяцы 2001 года темпы роста промышленного производства серьезно
замедлились. Если еще в ноябре правительственные эксперты прогнозировали показатель промышленного роста на уровне 5,2% за год,
то в начале января оказалось, что эта величина составила лишь 4,9%. Некоторые эксперты уже связывают эту негативную тенденцию
с замедлением роста ликвидности в экономике. В 2002 учитывая аппетиты правительства ситуация может быть еще более плачевной.
Увеличение размеров внутренних заимствований означает сжатие ликвидности, которая может быть направлена на финансирование
экономического роста. Так, увеличение чистого размера заимствований с 0,3 млрд дол до 0,7 млрд дол означается сокращение
свободной рублевой ликвидности на 5%. Это значит, что достичь 4% экономического роста в 2002 году правительству будет очень
непросто.
Евгения Орловская
|