|
Финансовые рынки
Валютный рынок
На первых торгах на ММВБ в 2002 году валютный курс достиг уровня 30,57 руб за доллар по сравнению с 30,13, на которых он
закончил 2001 год. Резкий скачок произошел в результате того, что в первых числах января на рынке почти не было валюты, а
свободные рубли были в избытке. Курс 30,57 был сформирован при значительной поддержке ЦБ. По оценкам некоторых аналитиков,
интервенции 9 января составили около 400 млн долларов, то есть фактически треть объема утренней сессии. Такая “щедрость” со
стороны ЦБ вполне оправдана. С одной стороны, уже 10 числа рубль несколько укрепился в результате снижения свободной рублевой
ликвидности, так как 10-11 числа банки были вынуждены переводить платежи в ФОР. А с 15 января уже начались налоговые платежи.
Таким образом, ЦБ получил возможность купить валюту по более дешевой цене, нежели продавал ее 9 января.
Во второй половине январе значительных колебаний на валютном рынке наблюдаться не будет. Курс рубля к доллару сохраниться в
интервале 30,4-30,8 рублей за доллар. Несмотря на тот факт, что при низких ценах на нефть приток экспортной выручки
сокращается, спекулятивные настроения будут умеренными в силу недостатка рублей. Ведь начиная с ноября 2001 года
золотовалютные резервы сократились на три миллиарда долларов, а значит из обращения было изъято около 90 млрд рублей.
В то же время относительная стабильность рубля в январе отнюдь не означает, что девальвация замедляется. В 2002 темп падения
курса по мнению экспертов составит около 10%, то есть составит 33,5-34 руб за доллар на конец года.
Рынок акций
На рынке акций в первых числах 2002 года наметилась почти ажиотажная активность. Индекс РТС по состоянию на 10 января вырос
на 10%, при этом объемы торгов увеличились почти в три раза. По мнению экспертов быстрый рост котировок акций был в первую
очередь связан со слухами о том, что иностранные портфельные инвесторы проявляют повышенный интерес к российским акциям.
Многие европейские инвестиционные фонды действительно получили дополнительные деньги под вложения в российские ценные бумаги
в 2002. Однако, войти в рынок успели только немногие. Ведь быстрый рост цен привел к парадоксальной ситуации: за первые
10 дней января рынок реализовал четверть роста, на который российские брокеры рекомендовали ориентироваться своим клиентам.
Иными словами, российские акции сразу стали казаться слишком дорогими. Кроме того, если прогноз по 40-50% росту индекса РТС
российские брокеры установили заблаговременно, то при этом они не поменяли ожидаемые цены основных эминтентов. Таким образом,
при потенциале роста по индексу 40-50%, потенциал роста по конкретным компаниям оказался всего 5-10%, что вызвало
настороженное отношение клиентов.
Увеличение средств, предназначенных для инвестиций в российские акции, означает, что рано или поздно эти деньги все равно
придут на российский рынок, и 2002 год обещает стать для России весьма успешным. Российские нефтяные компании остаются
наиболее интересным предметом для инвестиций: ведь зависимость России от нефтяных цен по прежнему крайне высока, а значит
риски российской экономики концентрируются в рисках российских нефтяных компаний. Газпром также остается привлекательной
бумагой, тем более что проверки Генпрокуратуры обещают сделать компанию более прозрачной и значительно снизить риски
разбазаривания ее активов.
Кроме того, 2002 год может стать достаточно удачным и для эмитентов банковского сектора, единственным представителем
которых на рынке является Сбербанк. Смена руководства ЦБ РФ, а также обсуждение возможности приватизации ВТБ увеличивают
возможность либерализации банковского сектора для нерезидентов. На данных момент административные ограничения по владению
иностранцами банковскими акциями в значительной степени ограничивают интерес к этому сегменту рынка. Именно поэтому, несмотря
на 70% рост за последний месяц, акции Сбербанка по-прежнему представляются недооцененными.
Любой сигнал о возможной либерализации банковского сектора будет воспринят инвесторами крайне положительно и приведет к
дальнейшему росту цен акций Сбера.
Рынок облигаций
Начало года ознаменовалось быстрым ростом цен и на рынке валютных облигаций России. Во-первых, российские облигации росли
под влиянием общих для развивающихся рынков факторов. В частности, рейтинговое агентсво Fitch выпустило в первых числах
января положительный прогноз по динамике развиющихся рынков в 2002 году, что сразу подхлестнуло интерес к облигациям России,
Бразилии, и Мексики. Во-вторых, пока в Россию перетекают денежные средства с менее стабильных рынков, в частности из Аргентины,
где ситуация остается абсолютно непредсказуемой. За последние недели в стране сменилось несколько президентов, при этом ни
один из них не смог предложить план мер по выходу из кризиса. По последней информации новое правительство собирается пойти
на 30%-ную девальвацию песо с тем, чтобы в будущем ввести в стране плавающий курс. В то же время девальвация вызывает протесты
со стороны населения, так как приведет к падению уровня жизни, который до сих пор был одним из самых высоких в Латинской
Америке. Пока правительство колеблется, в стране растет безработица и увеличивается поток эммигрантов.
Развитие ситуации в Аргентине будет коренным образом определять динамику цен на российские облигации в этом году. До тех пор,
пока в Аргентине царит нестабильность, российские ценные бумаги будут расти в цене на новых деньгах, приходящих в Россию.
Следует помнить, однако, что аргентинские бонды уже торгуются на очень низких уровнях и как только правительство Аргентины
решиться девальвировать песо, на рынке может возникнуть интерес к подешевевшим обязательствам этой страны. Если российские
бумаги к тому времени успеют подорожать еще на 5-10%, то они будут первыми кандидатами на фиксацию прибыли в них.
Рост цен в суверенных облигациях России может в 2002 году быть ограниченным и в результате активности корпоративных эмитентов.
В первом полугодии 2002 года на рынок еврооблигаций собираются выйти крупные нефтяные компании, такие как Лукойл и Сибнефть,
Алроса и ряд эмитентов других секторов. Учитывая, что в эти ценные бумаги закладывается большая премия за риск, то часть
средств, предназначенных для покупки российских еврооблигаций, будет размещена в корпоративные выпуски.
Евгения Орловская
|
|
