|
Номер 10(74)
ЦБР: Ставки вырастут, курс упадет
Ближе к осени настроения на финансовых рынках быстро меняются. Если в первой половине этого года рынки пребывали в вялом состояние, следуя заложенным в январе тенденциям, то в июле это спокойствие было нарушено.
Ситуация вокруг Юкоса, безусловно, явилась катализатором для смены тенденции на рынках. Как мы уже отмечали в прошлых номерах, после заключения под стражу Платона Лебедева на валютном рынке появились слухи о том, что теперь нефтяники резко сократят репатриацию экспортной выручки в ближайшее время. Результатом стал откат валютного рынка на уровень 30,5 руб за доллар, и только интервенции ЦБ сдержали напор российских банков. Отметим, что в результате золотовалютные резервы в течение этой жаркой недели снизились почти на миллиард долларов, а рынок возвращается на уровень 30,30 руб за доллар достаточно неохотно. Одновременно, значительно возросли ставки на межбанковском рынке – 25 июля стоимость однодневных кредитов составляла около 10-15% годовых. Напомним, что на новостях о Юкосе упали цены на российские евробонды и доходность по тридцатилетнему бонду выросла с 5% до 7,4% за какую-то неделю.
Хотя участники рынка видят в этих событиях отголоски политической нестабильности, в Центральном Банке склонны видеть в этих изменениях сигнал о переломе ситуации на рынке. В пользу этой версии говорит рост доходностей облигаций в мире, в частности, рост доходности по американским казначейским обязательствам. Кроме того, есть опасения, что в результате падения цен на недвижимость в европейских странах, и, возможно, в США, может существенно сократиться потребление домохозяйств, которое держалось на высоком уровне благодаря буму на рынке жилья. Этот же фактор может привести к удорожанию банковских кредитов или к банковским кризисам. В любом случае, ставки в будущем уже не могут оказаться ниже, чем они есть сейчас.
Другой фактор, который может поддерживать тенденцию к росту ставок – это состояние бюджетов многих мировых держав. Наличие огромных обязательств, как социальных, так и долговых, затруднит задачу ведущих мировых экономик по снижению объемов долга. По этой причине, возрастающие аппетиты к заимствованиям заставят финансовые рынки закладывать с стоимость облигаций ожидания возрастающей неплатежеспособности правительств.
Итак, по мнению представителей власти, в мире тенденция роста ставок уже проявилась в полной мере. Что же это означает для российского рынка?
В первую очередь, для российских компаний это означает, что стоимость их заимствований из-за рубежа будет возрастать, что заставит их переключиться на внутренний долг. По этой причине сократиться приток капитала, которым только недавно хвастался ЦБ, и рост золотовалютных резервов замедлится. Меньший приток валюты позволит поддерживать более слабый курс рубль-доллар, что благоприятно скажется на экономическом росте. Поэтому к концу года все же стоит ожидать, что курс рубль-доллар дойдет до уровня 31–31.3.
Переключение на внутренний рынок со внешних заимствований приведет к росту внутренних ставок. Мало того, что это сделает финансовые ресурсы более дорогими для Минфина. Рынок корпоративных облигаций может потерять свою привлекательность для заемщиков и они могут переключиться на банковские займы. Это безусловно станет хорошей новостью для банков. Которые с начала года чахнут над ликвидностью и не решаются осваивать новые клиентские сегменты. По мнению российского правительства, в ближайшее время они снова смогут обрести заемщиков, которые до этого предпочли их кредиты рублевым корпоративкам или внешним займам.
С другой стороны, могут возникнуть финансовые проблемы у тех компаний, которые уже накопили слишком большие объемы долгов. Первым кандидатом на это место является Газпром, о непомерных долгах которого - около 40% его ежегодной выручки – уже не раз писали. Совершенно очевидно, что рынок акций газового монополиста может отреагировать на рост ставок негативно.
|
